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文：天风宏观宋雪涛/联系人向静姝一、伊朗原油出口量超预期下滑，促使油价短期突破80美元/桶5月8日，特朗普宣布退出伊核协议并恢复为履行协议而放弃的所有对伊朗的制裁，中东产油区紧张局势到达高潮。我们在5月26日报告《心平气和看油价》中，基于制裁令伊朗每180天减少出口量50万桶/天的推断和此前我们对原油库存和布伦特原油期限价差的历史关系测算，预计到年底前“伊朗原油出口量减少50万桶/天”将推升布伦特油价上涨6.2美元/桶，也即80美元/桶的布伦特油价在当时（2018年5月）已“充分定价”了伊朗原油出口受到制裁的因素。

采用ATO后司机只需按一个启动按钮ATO其实是一个大系统，包括车站里安装的地面设备，动车组上安装的车载设备，还有把信息在这些设备之间传递的通信系统。“采用ATO以后，司机只要按一个启动按钮，就可以实现列车从车站自动发车、在站间自动运行、运行时间按计划自动调整、到达车站精确停车、停车后自动开门等功能。”铁科院专家说。

公司列举称， 2018 年下半年实现的销售收入为 1.4亿元，较 2017 年同期 的增长比例为 46.03%，受下半年收入高增长的影响，2019 年 6 月末应收账款规 模较大，应收账款净额占当期营业收入的比例同比大幅增加。 同时，公司在 2019 年 1-6 月加大了应收账款催收力度，回款金额 8145.57 万元，同比增长 52.28%，回款情况良好，因此当期新增应收账款占当期营业收入的比例同比显著下降。

股指期权与ETF期权四大差异股指期权诞生于1983年，其标的物是股票指数，到期时只能基于指数点位进行现金交割。ETF期权诞生于1998年，其标的物是ETF，到期时交割对象是现货ETF（ETF诞生于1993年，是指数化交易与配置工具）。目前，全球具有较大影响力的股指期权，包括标普500股指期权（美国）、KOSPI200股指期权（韩国）、Nifty50股指期权（印度）等。全球具有较大影响力的ETF期权，包括标普500ETF期权（美国）、纳斯达克100ETF期权（美国）、罗素2000ETF期权（美国）、上证50ETF期权（中国）等。

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图4：铜油比与美债收益率的背离暗示未来经济和油价将双回落资料来源：WIND，天风证券研究所假设印度完全停止对伊朗进口，将进一步减少27万桶/天的伊朗出口，加上中、日、欧进口的进一步下降，由于伊朗制裁影响的产量可能在今年底达到150-170万桶/天（比目前的产量影响还要高50-70万桶/天）。 根据之前库存和布伦特原油期限价差的历史关系测算，若伊朗出口进一步下降50-70万桶/天，布伦特原油价格将在今年底触及90~95美元/桶。但油价超过100美元的可能性不大，因为美国可以通过释放石油战略储备稳定油价。