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进一步分析，外部环境会影响香港经济，但暴力乱象叠加才会形成对香港经济沉重的打击。最能说明真相的是香港回归22年来的GDP变化。1997年，香港GDP约为13650亿港元，到2018年上升到28453亿港元。也就是说，自1997年回归以来，香港经济翻了一番还要多，而且，这还是经历过亚洲金融危机和国际金融危机两场大危机后的结果。可见，外部环境对香港经济影响有限。

更为值得关注的是，多家公司的财报“透底”增长好戏在后头。其中，5G、数据中心等业务是最多被提及、被寄予高期望的细分领域，电动汽车则让意法半导体在传统汽车下滑的寒冬中体会到暖意。多家巨头财报超预期中芯国际的第三季财报优于业绩指引。具体来看，公司第三季度营收8.165亿美元，环比第二季度的7.909亿美元增长3.2%，同比2018年第三季的8.507亿美元下降4%；实现利润8462.6万美元，同比增长1014.8%。

易纲说，综合分析中国国内的形势和国际背景，我们认为中国的货币政策应当保持定力，坚持稳健的取向。既要稳当前，也就是说要加强逆周期调节，保持我们的广义货币M2和社会融资规模的增长速度和名义GDP的增长速度大体上相当、大体上匹配，坚决不搞“大水漫灌”。同时我们也要注意保持我们杠杆率的稳定，使得整个社会的债务水平处于可持续的水平。同时，我们也要考虑到长远，也就是说要加大结构调整的力度，下大力气疏通货币政策的传导机制，以改革的方式降低企业的融资成本，推动经济高质量发展。

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其次，随着并购重组放开、科创板与注册制推进、“金融供给侧改革”，政策回暖信号进一步明确，旨在打通“新经济”领域成长股的直接融资渠道，令金融市场进一步服务于实体经济的“高质量发展”。2018年三季度以来，证监会连发多项政策从审核速度、可并购资产和方向、创新机制设计、信息披露等四大维度对并购重组进行了放松，随后A股市场的并购活跃度回暖，18年四季度的并购规模与数量双升。

（1）如果实体经济下行压力仍较大（较大概率）：得益于去年的低基数，成长股二季度将具备相对业绩优势，在监管周期转向宽松的大环境下，新一轮“科创周期”能够更大幅度地提高成长股的风险偏好，而流动性环境的改善则会进一步支撑成长股的估值水平；（2）如果实体经济好于预期（较小概率）：（新）基建同是“宽信用”重要发力点，不排除政策潜在进一步加码的可能性；同时，由于市场对二季度周期股的盈利比较悲观，预期差较大、估值合理、机构持仓较低的周期股可能反而会取得较高的超额收益。